Управляющий фондом Ospraie Management LLC Дуайт Андерсон (Dwight Anderson) – второй из «неудачников» фондового рынка, о которых рассказывает проект «Персона». В августе 2008 года Андерсон был вынужден закрыть свой фонд Ospraie Fund, после того, как только за один месяц его активы сократились на 26,7%, а за весь год - уменьшились на 38,6%. Однако в отличие от Самуэля Израиля III, который получил за совершенное им мошенничество двадцать лет тюрьмы, Андерсону удалось выйти из сложной ситуации с честью. Он сохранил если не деньги, то по крайней мере – уважение своих инвесторов, которым постепенно возвращает долги. И в итоге у него есть некоторые шансы на возвращение в «высшую лигу» Уолл-Стрит.

42-летний Дуайт Андерсон получил имя в честь любимого президента своих родителей – Дуайта Эйзенхауэра. Интересно, что в отличие от многих других звезд инвестиционного мира, он не готовил себя с детства к такой жизни. Даже образование Андерсон сначала получил сугубо гуманитарное, закончив исторический факультет в Принстоне.

Переквалификация историка

Некоторое время после окончания университета Андерсон попросту не знал, чем заняться. Сначала у него был план пойти поучиться юриспруденции. Однако в итоге он отбросил скучные юридические науки и пошел работать консультантом и менеджером в компьютерную фирму Pansophic Systems Inc. Полтора года спустя он перешел работать к одному из клиентов, которого консультировал – Amsterdam Printing & Litho Co. (компания занималась производством бумаги и полиграфией). Тогда-то он и понял, что хочет заняться именно инвестициями. Год спустя Андерсон поступает в Университет Северной Каролины в Чепел-Хилл, чтобы получить приличествующий инвестору степень MBA. Примерно в то же время он начинает «работать» на Уолл-Стрит – разносить кофе, чай и прочие напитки в нью-йоркском офисе Goldman Sachs Group Inc.

Охота «Тигра»

Вскоре после получения MBA Андерсона заметил сам Джулиан Робертсон, который и предложил ему работу в Tiger Management – разумеется, на одной из самых нижних позиций. Молодого брокера приглашали быть ночным «дежурным» - следить за азиатскими рынками по ночам, когда торговля в Америке замирала. Однако, несмотря на всю материальную привлекательность работы в Tiger и ее относительную «ненапряжность» по сравнению с дневными торгами, Андерсон выбрал более сложный путь. Он принял предложение J.P.Morgan&Co., где ему предложили торговать деривативами и сырьевыми товарами.

Но Джулиан Робертсон, который ужасно не любит, если ему отказывают, всерьез «положил» глаз на Андерсона. Уже через два с половиной месяца после первого предложения, он позвал Дуайта на более серьезную должность – заместителя начальника группы сырьевых рынков. Андерсон, которому на тот момент было 27 лет, для приличия подумал пару недель и согласился, став заместителем одной из главных «звезд» Tiger – Боба Бишопа (Bob Bishop). С тех пор он и посвятил свою жизнь платине, золоту и прочим сырьевым товарам – сложному и непредсказуемому рынку. Сам Андерсон говорит, что во-первых, ему нравится торговать чем-то «осязаемым», а во-вторых, рынок сырья имеет четкую связь с мировыми событиями и тенденциями. А он, как историк, может прослеживать такие тенденции, что сильно помогало ему в работе.

Упрямый палладий

В Tiger молодой специалист по сырью проработал почти шесть лет и говорит, что научился «умному» инвестированию именно от Джулиана Робертсона. Впрочем, Tiger не всегда получал выгоду от сделок молодого трейдера. К примеру, в середине 90-х Андерсон был уверен, что цены на палладий в скором времени должны резко вырасти. Основания для этого были: Андерсон лично съездил в на «Норильский никель» и в ЮАР и подсчитал, что дефицит палладия на рынке сырья составляет примерно 2 млн. унций (57 тыс. кг). Tiger вложился в палладий, однако в течение трех лет цены на этот металл категорически отказывались идти вверх, оставаясь в районе примерно $120 за унцию – к большому разочарованию Робертсона.

Впрочем, Андерсон в итоге все-таки оказался прав. Три года спустя, в 2001 году, цена на палладий выросла до тысячи долларов за унцию – то есть почти в 10 раз. Но Андерсон тогда уже не работал на Tiger, а вовсю руководил собственным фондом – Ospraie Management. В качестве названия он взял видоизмененное наименование хищной птицы скопы, которая по-английски называется «osprey».

Сырьевой «хищник»

Специализированный на инвестициях в сырьевые товары stand-alone фонд, который Андерсон создал «под крылом» инвестиционной компании Tudor Investment Corp. в 1999 году, начал работу очень успешно. Уже в первый год его прибыль составила 17%. В среднем с 2000 по 2007 год Ospraie Fund возвращал инвесторам 15% годовых. А на пике популярности в фонде находилось $3,8 млрд., что делало Ospraie Fund самым большим сырьевым фондом в мире.

В 2004 Андерсон окончательно «отделил» Ospraie Fund от Tudor, сделав его независимым. Тогда под его управлением находилось $1,2 млрд. Вместе с ним в новую структуру ушли 15 сотрудников Tudor, в том числе – Ричард Пума (Richard Puma), который до момента закрытия являлся финансовым директором Ospraie. Больше всего в момент ухода Дуайт опасался, что фонд по итогам года покажет плохие результаты, однако вместо этого прибыль в 2004 году составила 25%.

Рост на Китае

Хорошие результаты способствовали притоку новых инвестиций во «флагманский» Ospraie Fund и три других фонда Ospraie – Point, Real Return Fund и Wingspan. К концу 2005 года в четырех фондах было собрано около $3,5 млрд., и в феврале 2006 года Андерсон начал привлекать деньги в пятый сырьевой хедж-фонд - Ospraie Special Opportunities Fund («Фонд особых возможностей»). В нем собралось около $1,2 млрд. Среди инвесторов были как частные лица, так и крупные банки, не хотевшие или не имевшие возможностей «играть» с сырьем самостоятельно: например, $500 млн. в Ospraie инвестировал швейцарский Credit Suisse.

Ospraie Fund вставал как в лонг, так и в шорт - в зависимости от ожиданий, вырастет ли цена на конкретный вид сырья, или упадет. Объектами инвестиций были фьючерсы на нефть, медь, кукурузу и другое сырье, а также акции энергокомпаний, горнодобывающих компаний и сельхозпроизводителей. Андерсон ориентировался на глобальные тенденции. В основном, по его мнению, цены на сырье разгоняла растущая экономика Китая, которая уже стала крупнейшим в мире потребителем меди, никеля и свинца. Это и оказалось его основной ошибкой.

Потери

Вплоть до 2006 года фонды Ospraie не ведали потерь, а самого Андерсона небезосновательно называли «сырьевым королем». Однако потом у Ospraie начался период сложностей. Первый серьезный удар был нанесен фонду Point, в котором на тот момент было $250 млн. За первые пять месяцев 2006 года фонд потерял 29% (в основном – из-за ряда неудачных ставок на рынке металлов), что вынудило Андерсона вообще его закрыть. К счастью, ни один из фондов Ospraie не работал с «плечами» - иначе потери были бы куда большими.

«Флагманский» Ospraie Fund за первые пять месяцев также потерял почти по каждой из крупных открытых позиций – обыкновенные акции, сельхозпроизводители, энергокомпании, металлы, драгоценные металлы. «Это было похоже на слабость во всем теле», - признает сам Андерсон, для которого потери были сильнейшим стрессом.

И хотя в сентябре 2006 года ситуация несколько выправилась, а фонду удалось заработать 6,5% прибыли, по итогам третьего квартала совокупные потери Ospraie Fund все еще составляли около 3%. По итогам года они достигли 13%. В результате Андерсон принял решение закрыть два из своих фондов и вернуть деньги инвесторам. Он честно признал ошибки и не искал оправданий – качество, которому его, как считается, научили в Tiger.

Несмотря на потери, инвесторы продолжали верить в счастливую звезду и ум Андерсона. Среди таких «верящих» - инвесткомпания Lehman Brothers Holdings Inc., которая в 2007 году купила 20% Ospraie, а также другие структуры во главе с Credit Suisse Group, которые «влили» в Ospraie около $3 млрд. в период с июня 2006 по октябрь 2007 года.

Поближе к земле

В 2006 году Андерсону отчасти удалось компенсировать потери Ospraie благодаря самым простым и древним ресурсам – продовольственным товарам. В июле он правильно предсказал рост цен на кукурузу, соевые бобы и хлопок. И именно на продовольствие и сельхозпроизводителей была сделана ставка в кризисные времена. Как говорит сам Андерсон, он понял, что производители пищевых продуктов и топлива сегодня буквально «раздирают» на части сельхозпроизводителей, увеличивая спрос на их продукцию. А значит – сельское хозяйство сегодня на самом деле прекрасно защищено от рисков: если упадет спрос со стороны одного сектора – он останется со стороны другого.

В 2007 году Ospraie также вложился в продовольствие и отчасти компенсировал потери 2006 года. Этому способствовало то, что за 12 месяцев, прошедшие с июля 2006 года по июль 2007 года, цены на соевые бобы выросли на 43%, на кукурузу – на 39%, на хлопок – на 18%. Однако больше всего, благодаря росту спроса в Китае и других азиатских экономиках, выросли цены на пшеницу – до $9,6175 за бушель по состоянию на 28 сентября 2007 года. Другим товаром, инвестиции в который принесли фонду успех, стало золото.

Аналитика

В 2007 и начале 2008 года Ospraie уже не являлся спекулятивным фондом. В основном он инвестировал в сырье (металлы, сельхозтовары и энергетические товары), а также акции сырьевых компаний – например, Occidental Petroleum Corp., и сельхозпроизводителей на срок два года. Сам Андерсон (он был управляющим портфелем фонда), также как и 39 работающих на него аналитиков и трейдеров вели огромную исследовательскую работу, пытаясь минимизировать риски работы на волатильном рынке. Примерно половину времени глава фонда проводил не в офисе на Парк-Авеню, а в разъездах. Только за первые шесть месяцев 2007 года он посетил по меньшей мере 15 стран – Австралию, Китай, Перу, Катар, Малайзию и другие.

Сотрудники фонда вспоминают, что Андерсон был требователен как руководитель, в то же время атмосфера в фонде оставалась рабочей и достаточно дружелюбной. К примеру, глава Ospraie даже кормил сотрудников ланчем прямо в торговом зале, - чтобы трейдеры не отлучались надолго от мониторов. Каждые две недели все сотрудники фонда собирались на общие собрания – чтобы обменяться инвестиционными идеями. Андерсон говорил, что это были едва ли не самые важные мероприятия в его компании. «У нас есть люди, разбирающиеся в зерновых рынках, в энергорынках, в рынках металлов и так далее. Но когда вы объединяете полученную от них информацию – только тогда она становится по-настоящему значимой», - замечает по этому поводу вице-президент фонда Ospraie Эрик Винсент (Eric Vincent).

Удар 2008 года

Однако мощная аналитическая работа не спасла Ospraie Management от второго сильного удара. К началу августа 2008 года фонд Ospraie Fund располагал капиталом в $2,8 млрд. Однако после того, как только за один трагический месяц (и снова это был август!) активы фонда сократились на 26,7 %, а за весь год - уменьшились на 38,6%, Андерсон был вынужден окончательно закрыть свой флагманский фонд. Потери кажутся особенно горькими, если знать, что сырьевой индекс металлов Commodity Research Bureau’s Metals Index вырос за тот же год на 45%.

Люди, знакомые со стратегией Ospraie, говорят что в этот раз сырьевой хедж-фонд пострадал из-за того, что пытался играть на понижение цен на медь и серебро, между тем как цены на оба эти металла взлетели на новые высоты. Очевидно, ошибкой Андерсона было то, что он снова пытался торговать, исходя из реального положения дел в экономике, и не учитывал спекулятивный фактор, который сегодня играет все большую роль на рынке сырья.

Ликвидация

В письме к инвесторам, размещенном в Financial Times, Андерсон дословно написал «I am very sorry for this outcome» («Мне очень жаль, что так получилось»). Он имеет право так говорить: Андерсон лично понес значительные убытки как один из крупнейших инвесторов Ospraie Fund. Убытки, по его мнению, были вызваны масштабной распродажей энергетических, горнодобывающих и сырьевых активов. Пока еще Ospraie Management управляет Ospraie Special Opportunities Fund на $1,2 млрд. Однако очевидно, что после такого закрытия флагманского фонда инвестиционная компания (но не её босс) имеет крайне малые шансы на возвращение в «высшую лигу» Уолл-Стрит.

В настоящий момент баланс Ospraie Fund в основном состоит из неликвидных активов, которые будут постепенно проданы. Из-за того, что фонд активно вкладывался в сельхозпроизводителей, возможно, потребуется больше трех лет, чтобы распродать все.

Экстремальные риски

Часть инвесторов Ospraie Fund ставит Андерсону в вину то, что его фонд слишком рисковал – что выглядит странным обвинением, учитывая общую волатильность сырьевых рынков. Впрочем, сам глава Ospraie действительно признавал, что работа на волатильных рынках и управление $7 млрд. чужих денег привели к тому, что он несколько лет жил в постоянном стрессе.

Чтобы как-то справиться с нагрузками, атлетичный глава фонда (Андерсон – едва ли не самый высокий среди инвестбанкиров, его рост - 1,90 м), увлекался экстремальными видами спорта. Среди его «опасных» игрушек – бег наперегонки с быками во время знаменитого на весь мир «бычьего» фестиваля в испанской Памплоне, мотогонки, дайвинг, прыжки на гибком тросе и экстремальное катание на горных лыжах, при котором лыжника сбрасывают на необработанную трассу с вертолета. Андерсону особенно нравилось кататься таким образом на Аляске - в Кордове и Гирдвуде.

Правда, с тех пор как три года назад он женился и завел ребенка, занятия экстремальным спортом постепенно исчезли из привычек инвестбанкира. Кто знает, возможно, именно недостаток спасительного экстрима вне биржи и привел к краху его фонд из-за повышенных рисков игры на рынке? Но ответить на этот вопрос сможет только сам Дуайт Андерсон.